一、 上周股市综述

    上周大盘跌落2000点平台整理区，遭遇到了惨烈的杀跌，表面上股指的跌幅并不大，但其实占权重较大的银行和钢铁板块强势抗跌导致股指有所失真，大部分个股的下跌不亚于前面几次回调。反弹的力量显得极其微妙，虽然盘中时有短线企稳迹象，但是随即又被击得粉碎。很多中小板和创业板个股在前期大跌的基础上继续演出“末路狂逃”之势。

    投资者的第一反应就是大盘怎么了？为什么“钻石底”会变成“豆腐底”？为什么大小非一解禁就会疯狂减持？如果用四个字来回答，就是“信心缺失”。我国的经济形势并不比欧洲差，但是2011年A股跌幅“熊冠全球”，今年似乎也不例外，股指重回十年前。这当中，除了对经济增速下滑产生的隐忧外，证券市场一些深层次的问题并没有解决好，导致了我们的股指一路下跌。

    二、 后市研判

    低处不言底，牛皮了的市场在短期内难以期望它能够制造多少惊喜，就连一向嗅觉灵敏的基金类机构近期也在普遍下调仓位，数据显示，偏股型基金仓位从11月初的80%左右下降到75%附近，降幅达到5%，与此相呼应的是股基近一个月来的疲弱表现，可谓是哀鸿遍野，跌幅在10%以上的股基达到200余只，占同类基金比重近四成，上周提到的重仓酿酒类板块的广发聚瑞月初至今的跌幅达到17%以上，真是目不忍睹；不过，如今的市场是百花齐放，收益相对稳定并且风险较低的品种不胜枚举，比如券商现金管理型产品、债券逆回购、短期理财基金等，可见，大家可以选择的标的空间还是很广阔的。

    作为投资者，由于信息的不对称以及自身精力的有限，很难知晓下一步市场会发生什么，我们可以做的就是熟悉当下的投资环境，顺势而为，选择与自己的投资期限与风险偏好相匹配的风险资产，并将其优化组合，这样才有助于实现自己在某一阶段的投资目标。

    三、 市场热点扫描和资金流入流出情况

    四、 个股点评

    百润股份（002568）：追求高质量的增长

    投资亮点：

    1、公司是本土中高端香精领跑者—小而强，机制好

    公司是本土香精行业的领跑者。主要表现在：1）公司的客户包含了国内主要的食品龙头（除雀巢外）。2）在轻工业联合会09 、10香料香精行业十强企业评定中均位居第六—综合实力，产量在10-20名之间，但技术和工艺在前三名。3）管理层持股比例高，业务骨干有持股，具较好的激励效果（9人）。 较同业优势明显。

    2、战略定位清晰—管理层能力和眼界决定

    从追求增长的质量，研发先于产能，邀请精英级实力派人士加盟3个方面：可以看出管理层的战略定位清晰。具体分述如下：

    1）追求增长的质量，不断提高“巴菲特的护城河”一书中提高的“网络经济”效应。

    2）这些大饮料食品企业不论是在推出新产品能力还是增长的可持续性上都是非常优秀的，公司通过合作可以持续的拿到高的利润率。

    3）和大企业合作可以不断提高自身的能力，使得其有能力满足更多的企业需求，这个行业是有口碑效应的。做的越多越有经验，会更容易的获得大客户，自主选择的能力更强。而这个过程中老客户的粘度效应越大。这是“巴菲特的护城河”一书中提高的“网络经济”效应。

    3、投资价值

    看好公司在中高端食用香精行业中的成长能力和公司追求有质量增长的发展思路。按照调研结果，预计公司2012年EPS 0.5元，公司2013-2014年盈利预测0.69和0.94元。由于国内没有合适的标的，在广泛分析了国外和百润发展思路和业务模式类似的公司估值，发现这种持续研发投入很高，产品针对大客户且管理水平优秀的品种始终保持的较高的估值，一般都持续在20-25倍之间。远远高于一般添加剂的估值。考虑百润的优势、成长性及A股较国际市场的在较长时间内的溢价趋势，以公司2013年30-32倍PE计算，对应目标价20.70-22.08元。

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