2009年12月，银监会下发了《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知（讨论稿）》，拟加强对信贷类理财产品的风险管理。我们预计，短期内，信贷类理财规模将由于监管压力而有所减少。

    所谓信贷类理财产品，是指银行通过与信托公司合作，募集资金用于投资各类项目。2009年信贷类理财产品发行火爆，预计2009年前11个月，上市银行信贷类理财产品总规模为4814.09亿元，占同期新增贷款的9.1%。

    而随着监管部门规范信贷理财市场的法规接连出台，我们预计，2010年的信贷理财产品减少的幅度将在50%到70%之间。

    根据贷款利率和投资者收益率，我们预计2009年商业银行发行信贷类理财产品的收益率为1%-2%。假定2010年信贷理财产品的规模是2009年的50%，而且信贷理财带给银行的收益率为2%，测算中信银行营业利润减少幅度最大，为4.96%。

    工商银行和交通银行收入减少10亿元以上，但是营业利润减少幅度不及中信银行，分别为0.85%和3.44%。

    值得注意的是，从次级债新规（《关于完善商业银行资本补充机制的通知》）到准备限制信贷理财，背后其实是监管部门对于银行的资本充足率紧箍咒越来越紧。

    同样以中信银行为例，由于银行信贷类理财产品的发行相当于“变相贷款”，因此理财产品受限对中信银行的资本充足率影响最大，预计将减少其资本充足率0.48个百分点；其次是交通银行和宁波银行。

    【投资策略】

    信贷理财受限的事件再度表明，信贷紧缩趋势已经形成，但并未改变银行业息差回升、业绩向好的趋势。我们的选股逻辑是，寻找资本充足率较高或有望提升、资产与负债调整空间较大、业绩增幅较大的银行。

    个股方面，我们预计兴业、宁波和北京银行在2010年业绩增幅较大，值得优先考虑；招行和深发展在融资后信贷增速有望提升，而房贷利率优惠幅度的减少、净息差上升超预期，将是其股价的触发因素。